19***年，资本资产定价模型的创始人威廉·夏普****，将金融资产的收益分为两部分，随市场波动的贝塔收益和不随市场波动的阿尔法收益。
从此，笃定地寻找“阿尔法”，跑赢市场获取超额收益，成为投资者的固定投资思路。
美国东部时间5月16日，两条信息的碰撞引起了市场的关注。先是摩根大通在中国集体上调了几只互联网股票的评级，随后被上调为超配的达达集团公布了截至2022年3月31日的第一季度业绩。在盈利能力和营收增长改善的基调下，其股价收盘后上涨近8%。
看似有利的偶然“相遇”，或许能给投资者带来寻找Alpha的灵感。
业务弹性出现，支持绩效的实现。
今年第一季度，零售相关行业并不是一帆风顺的。国家统计局5月16日发布数据。2022年1-4月，社会消费品零售总额下降0.2%，消费有一定宏观压力。但从细分数据来看，下滑主要是受到餐饮业等线下服务消费的限制，而基本生活用品和网络零售保持良好的增长态势。
虽然短期下行压力加大，但高质量发展的趋势没有改变，随着社会形势的好转，弹性会陆续释放。
同时从达达集团的业绩中也能体现这一点。2022年第一季度，达达集团实现营收20亿元，可比口径下同比增长74%，净利润率在可比口径下较去年同期实现约30个百分点的优化。同时，这也可以体现在达达集团的业绩上。2022年第一季度，达达集团实现营收20亿元，可比标准下同比增长74%，可比标准下净利润率较上年同期优化约30%。
在这种背景下，这样的成绩单在一定程度上解释了企业经营的“韧性”。
从侧面看，达达集团所在的实时零售赛道还是一片蓝海。大量零售商和品牌缺乏数字化能力，但消费者对实时交付的需求持续爆发。据西南证券测算，未来三年即时配送订单CAGR为27.4%，目标市场数据2025年将达到930.7亿单。其中，更核心的尚超到家，2019-2023年复合增长率将达到69.5%。
高质量稳步发展的基调不是基于空。投资就是在充满不确定性的市场中寻找确定性。资本市场需要即时零售这个核心赛道，这也给了达达集团更高的期望。
就外部驱动力而言，消费者购物习惯向线上迁移是肯定的。艾瑞咨询、中泰证券等机构均认为，本地零售O2O在本地零售的渗透率将快速提升。其中，尚超是重要的一类。2020-2024年，本地零售商超过O2O市场的复合年增长率(CAGR)将达到62%。
这促使线上线下融合发展的全渠道模式，成为零售业的必然。同城零售“到家服务”成为不少消费者采购生活物资首选，为零售商、品牌商线上留存、复购提供了天然场景。这种促进线上线下融合发展的全渠道模式，已经成为零售业的必然。同城“到家服务”成为很多消费者购买生活用品的首选，为零售商和品牌提供了线上留存和回购的天然场景。
此外，4月25日，国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力促进消费可持续回升的意见》，在政策层面明确提出，发挥消费新优势满足防疫需求，加快线上线下消费有机融合，既能提高居民消费便利性，又有利于数字经济普及。
外部效益持续释放，宏观电商迎来高光时刻。不仅外部动力有助于加速，内部驱动也是如此。
达达集团20亿营收中，达达快递营收6亿元，JD.COM到家营收14亿元。“零售+物流”双轮驱动模式稳扎稳打。数字技术和使能手段被商家广泛接受，商家用行动表达认可。艾瑞数据显示，2021年，JD.COM家居平台在尚超O2O行业的市场份额提升至27%，排名第一，达达集团继续与KA商家并驾齐驱。
这些成绩既是公司战略的效果，也是经济活力的脉动。
数字化赋能实体经济，激发社会活力。
第一季度年货节、三八促销等活动让用户体会到了即时消费的便利。在第一季度，钟白仓储和彩虹之上等区域领导者GMV实现了超过100%的环比增长。在母婴品类上，JD.COM与孩子王、乐友、爱婴房等母婴连锁商家深度合作，与JD.COM小时购深化合作。一季度母婴店GMV同比增长超过8倍。
今年4月，JD.COM和JD.COM首次推出415城市购物节，覆盖沃尔玛、华润万家、永辉超市、家乐福等全国1700多个县、区、市的15万多家实体店。线上流量带到线下，线下熟客在线上引流。达达集团给众多零售品牌送去了双向互补的数字红利。
这些不仅是活动策划的成功，更是背后数字技术的胜利。达达快递和JD.COM到家两大平台，利用海博、坤策、达达有间等数字化解决方案，提升实体零售企业稳定、便捷、高效的实时消费和履约服务，提高消费便利性，帮助实体零售商构建全渠道数字化核心能力，从而激发实体经济活力。
截至今年3月底，海博已覆盖6700多家连锁零售商，约3000家门店来自近50家百强超市。坤策面向品牌商，对30多个合作品牌的线上库存实现网格化可视化管理。面对传统零售商的数字化问题，达达集团给出了高效的解决方案。
自去年7月上线以来，截至3月底，达达优检已实现全国沃尔玛门店全覆盖，同时与家乐福签订新合同，帮助家乐福提货达标率提升20%。第一季度，达达快递送达的中小商户和个人的履约订单数量同比增长超过40%，进一步服务小微经济。
值得一提的是，在疫情期间，达达集团在经营上也变得更加敏感。一方面，在帮助上海等地民生物资保障方面，达达集团积极协调超市、药店等零售商帮助保障供应，并加强物流能力建设，为社会排忧解难。
另一方面，从4月份开始，达达快递平台推出众包骑士，释放闲置人员力量，缓解志愿者压力，为打通社群渠道做出重要贡献。
在全服务链条上，达达集团对内升级“仓挑配”全链条防疫措施，保障骑手和运输链条安全，对外与朝云集团、立白集团、京东健康等主体合作，不仅捐赠物资，还开启线上咨询服务，搭建有效的疫情运行机制。
随着社会价值被广泛认可，备受关注的互联网平台经济迎来了积极的转折。更准确地说，互联网平台经济除了加大力度支持实体产业发展，还有序理顺了发展逻辑，打开了新局面。这对资本市场来说显然是个好消息。
存量估计的边际改善，估值修复的确定性或加强
4月29日至5月16日，**中央政治局、国务院常务会议和《求是》杂志发表了一致的基调:促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整治，实施常态化监管，加快出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。
原因是互联网平台经济作为数字经济发展核心的地位没有改变。疫情期间，互联网平台在资源保障供应、全链路防疫等方面做出了巨大贡献。，体现其优质的管理能力。在“十三五数字经济发展规划”中，数字经济平台支撑实体经济的重要性不减。面对宏观形势，互联网平台稳增长、稳就业的效益进一步凸显，承担着社会劳动力“蓄水池”的重任。
因此，常态化监管有利于促进企业回归寻找创新动力，但却是加快发展的新契机。在政策层面，互联网监管的能见度和确定性不断提高，安全边际凸显。达达集团坚持监管规范与发展促进并重，将受益于互联网平台经济迈上新台阶，重估基础更加坚实。
结合中概股回暖的趋势，机会正在显现。
4月21日，中国***副主席方星海回应中概股会计监管相关问题时表示，有信心未来可以达成协议。4月29日，彭博报道称，中美两国监管机构正在就实施中概股审计底稿现场检查以避免退市进行积极沟通。
然后5月4日更新榜单的时候，阿里的美股涨了1.03%，JD.COM的美股涨了1.62%。这说明问责法已经不再明显激起市场情绪，外界的关注点正在转移。
在过去的半年里，二级市场非常热衷于判断政策的底部。事实上，当中概股的不确定性去除在望，政策边际改善在望，之前的超跌可能已经给投资者创造了一个布局的好机会。
中信建投、天风证券等机构均认为，互联网基调将趋于稳定，将逐步恢复市场情绪和估值。招商证券首次覆盖达达集团，给予其“强烈推荐”评级，认可达达集团在模式、赛道潜力、技术、赋能属性等方面的优势，甚至认为其可以将优势转化为业绩。
回到原来的话题，5月16日，摩根大通集体上调了几家互联网公司的评级，包括达达集团的评级至超配。
摩根大通认为本地服务、电子商务等领先行业将成为首类跑赢大市的股票，这或许是因为它们在疫情下展现了优秀的经营韧性和多维度价值。该行分析师Alex Yao及其团队写道：“随着最近的监管公告，互联网行业面临的不确定性应开始减弱。”人们认为，摩根大通的本地服务和电子商务等领先行业将是跑赢市场的第一类股票，这或许是因为它们在疫情下表现出了出色的业务韧性和多维度价值。该银行分析师亚历克斯·姚(Alex Yao)和他的团队写道:“随着最近监管机构的公告，互联网行业面临的不确定性应该会开始减弱。”
在寻找阿尔法时，最难做的就是观察波动。中国第一位采访巴菲特的长期投资专家杨天南曾说，“事后一切都很容易，但现在是最难的。”他有一个“二·二八理论”，意思是投资只有20%的时间是盈利的，剩下的80%是无利可图的。关键在于投资人是否选对了赛道和公司，20%的时间到来时是否在场。
从指数来看，中国互联网指数ETF-KraneShares(KWEB)已经在低位震荡了两个多月，但并没有继续下跌。说明中国互联网指数估值已经见底，叠加业绩改善和市场回暖预期。
此前，彭博指出，随着当地疫情得到控制，经济稳增长政策逐步发力，中概股基本面预期有望在22Q2触底。或许，在下半年，“复苏”会成为市场预期的关键词之一。
来源:美国股票研究所
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