经济观察报/文说到金融，你首先会想到什么？相信很多人都会想到多赚钱。钱，就是钱。货币是人类最早的金融产品，也是我们每天接触最多的金融产品。它在我们的生活中是如此的基本，以至于我们很少注意到它的存在。今天你把做好的衣服或者饭菜卖掉换100块钱，把你创造的价值用货币储存起来。明天或者一年后，你可以用这100元买一张火车票。在这个过程中，货币是价值的载体，帮助你把价值跨时间储存起来。虽然你没有预料到，但你正在与货币发行者——即中国人民银行或中央银行——进行跨时间的价值交换。你也相信央行不会在你持有人民币的同时乱印钞票，不会对发行的货币违约。关于信任和货币政策的话题将在后面讨论。
除了钱，你可能还熟悉很多其他的金融产品，比如贷款、股票、基金、债券、期货、期权等等。如果你不熟悉这些东西，不用担心。我们慢慢介绍吧。
什么是金融？
但我们可以根据上面提到的货币给出“什么是金融”的答案，然后举例说明。金融说到底就是跨时价值交换，也就是双方的跨时交易。一切跨期价值交换都是金融，这是金融要解决的问题。一般来说，商品市场都是现货交易。你去菜市场买菜，一手交钱一手送货。这是现货交易，不存在跨期交割以及由此引发的一系列信用和违约问题。但是，金融市场完全不同，交易的时间跨度也不同。你必须记住金融的本质。没有它，就很难理解为什么金融交易容易产生泡沫和金融危机，也很难理解这门课的内容。
就像我刚才说的，货币是一种跨期的价值载体，把你今天赚到的收入留着以后用，然后，在未来的任何时候，你都可以把它变成你想要的东西。但是，百元人民币只是一个跨期的价值载体，没有利息回报，有贬值的风险。
借贷不一样，也是跨期的价值交换，但是会有利息回报。张三今天赚了一万块钱，但是他花不完。如果他存100块钱，就没有利息了。他该怎么办？李四今天没有足够的钱花，但一年后他会赚到五万元。那么，此时张三显然可以借给李四1万元，李四承诺一年后偿还本金，支付10%利息，共计1.1万元。就这样，张三把今天的一万块钱转到一年后持有，1000块钱有利息回报；而李四一年后转了11000元给今天的花，当然要支付1000元的利息成本。这就是最经典的跨期价值分配和跨期价值交换。
股票投资也是跨期的价值交换。你从上交所买入三一重工的1万元股票，意味着三一重工与你进行了跨期交易:你把今天的1万元给三一重工使用，三一重工拥有你的1万元的完整投资决策权和使用权。如果三一重工投资经营盈利，他们可以给你分红，或者把盈利留着投资经营，不分红。但是，三一重工向你保证，未来，你要么拿分红，要么分红。当然，如果三一重工经营不好，那么你可能要亏损甚至血本无归。在这里，你和三一重工也是在今天和未来之间进行价值交换，但这种跨期交易不同于贷款和债券。作为跨期交易的载体，股票的回报具有很大的不确定性，风险要高得多，而且没有保障。比如李四借钱，他保证10%的利息回报，三一重工不会做这样的承诺。即使有这样的承诺，也未必真的有回报。而且，三一重工即使赚了很多钱，也可以给你分红，或者只分红一点点或者不分红。三一重工有这个选项，不高兴也不能***。这就是为什么你以后会了解到，虽然借贷市场和银行很难发展，但是各国都有一些民间借贷和银行，因为和借贷市场相比，股票市场要困难得多，对制度的要求也高得多。世界上很少有国家有真正好的股票市场。
保险是一种不同的跨期交易。
另一种你可能熟悉的金融产品是保险，包括医疗保险、财产保险、人寿保险等等。这些细节我们以后会讲到，但是保险也是跨期的价值交换，只不过它们不是简单的两个时间点之间的价值交换。以健康保险为例。今天你交了1000元保费买了一年的医疗保险，你付出了1000元今天的价值。然后在接下来的一年里，如果你生病了，看病了，吃药了，做了手术了，或者住院了，保险公司会帮你支付这些费用，这样你以后就会得到实惠。但是，保险公司的情况和你正好相反:它今天拿到你的1000元，以后还得赔。不同于保险借贷和炒股，如果你在接下来的一年里没有生病，没有吃药，没有住院，那么你以后就拿不到回报，保险公司也不需要赔付。也就是说，保险的跨期价值交换是有条件的，取决于底层的风险事件，也就是你生病了。如果未来风险事件会发生，就有赔付，否则就没有赔付。有时候，我们把保险看成是风险事件驱动的金融产品。正因为保险交易的赔付条件取决于风险事件的发生，保险交易的模糊性和不确定性远低于股票等金融交易，合同的可执行性相对较高，所以保险业比股票市场更容易发展。
在人类发展史上，不同的社会和不同的民族都试图发明各种各样的金融产品，或涉及跨期价值交换的金融契约。从理论上讲，我们可以基于未来任何一个时间点或者不同的风险事件来设计金融合约，进行交易，但是真正存活下来并存活下来的金融品种并不多，比如上面提到的货币、贷款、股票、保险、债券等。债券其实是标准化的借款合同，具体细节我们后面再说。金融产品的可能性层出不穷，但真正存活下来的却不多，原因在于很多金融契约的可执行性太低，理论上很吸引人，实际上却不可行。比如，你我可以签订一个跨期交易合约，或者在金融市场推出一个金融合约，约定如果一年后月亮下雨，我作为这个合约的买方得到100万，你作为卖方支付100万；而如果一年后月球上是晴天，那么，作为卖家，你拿100万，我出100万。这种理财合同听起来简单，概念通俗易懂，应用也很广泛，但可执行性差，是一种缺乏交易性的理财产品。原因很简单，就是一年后，我们无法确定月球上是下雨还是晴天，或者是不下雨也不晴天。这种金融产品是可以设计的，但在具体实施中操作起来很有挑战性，受技术条件和制度环境限制太大。所以人类历史上类似的金融产品，即使可以想象和设计，也无法生存，因为人们不会愿意买卖这种产品，不会相信这种跨期交易。
因此，金融创新不仅仅是一种书面活动，还包括技术，尤其是信息技术、信息系统环境等制度环境因素。当然，存续金融虽然种类有限，但还是很多的，每一类都有很多种金融产品。比如股票，国内a股上市公司3000多家，公募基金近4000家，新三板上市公司近万家。就债券而言，累计发行债券数以万计；如果走出中国，这些数字会更大。
本期要点如下:第一，货币是人类最早、最基本、最普遍的金融产品，是跨越时间的价值载体，是货币使用者与发行者(一般为中央银行)的跨期交易，是货币发行者作出的跨期价值承诺。第二，金融的本质是跨期价值交换。一切跨期的价值交换活动都是金融，这是金融要解决的问题。它是借款人和贷款人之间的跨期价值交换，就像股票、保险和其他金融产品一样。这是我们理解金融的优势和难点的出发点，是金融区别于一般商品交易的原因，也是把握金融本质的关键点。第三，人类可以创新的金融产品种类层出不穷，但并不是所有可以想象和设计的金融产品都能实现。一个新的金融产品是否可交易或可执行，取决于当前的技术，尤其是信息技术条件、信息系统环境和其他制度环境。
(本文是作者在喜马拉雅山举办的“陈志武教授的金融课程”讲座的文本)
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