格力电器(000651。SZ)正在下一盘大棋。

社交媒体上，“第二个董明珠”的话题已经掀起了格力电器接班人的讨论浪潮；在资本市场，格力电器又豪掷30亿，将首次将一家a股上市公司的控股权收入囊中。

格力电器在11月16日晚间发布了一系列重磅公告。

公告显示，公司注销了员工持股计划第一次回购后剩余股份4636.58万股。这个公告既是空。好处是公司总股本的减少可以提高每股收益和股东投资回报；盈利空在于这是一只被高管和核心员工抛弃的股票，说明认购不活跃，认购率不足58%。仅从格力电器一期60亿元回购资金中收回15.30亿元。

在另一份公告中，格力电器拟转让2.7亿股杜南环境(002011。SZ)由浙江杜南精工集团有限公司(以下简称杜南精工)持有，占总股本的29.48%，转让价格约为21.9亿元。同时，公司拟以约8.1亿元现金认购杜南环境1.39亿股。

受让+定增一气呵成。交易一旦完成，格力电器将控制杜南环境，占后者已发行总股本的38.78%。

值得注意的是，盾安环境于11月10日停牌，停牌前两个交易日公司股价连续涨停。有投资者质疑消息是否提前泄露。

格力电器近年来在资本市场动作频频。梳理界面新闻发现，其资本布局颇有章法，且均为公司多元业务线产业链中的上游企业。

这次标的是格力电器空调谐器和新能源汽车上游业务的延伸。此前，其参与的上市公司包括空调谐器的李海股份、文泰科技(600745。SH)和三安光电(600703。SH)的***等上游业务。

不仅如此，格力电器“炒股”记录可圈可点。涉足资本市场五年，账面浮盈超过40亿元。

股价近腰斩后，近期频频制造话题的格力电器是否迎来转机？

格力的新能源汽车之心没有变。

本次收购的标的杜南环境与格力电器的主营业务有很强的关联性。格力电器感兴趣的是空中杜南环境及其调制冷组件和新能源汽车组件的协同价值。

盾环境是一家空可调配件企业，成立于2001年12月。主营业务包括R&D、制冷组件和制冷空可调设备的生产和销售，在细分制冷组件领域具有一定的“江湖地位”。

行业在线数据显示，2021年第二季度杜南环保截止阀、四通阀、电子膨胀阀和电磁阀的市场份额分别达到41.5%、44.3%、25.2%和13.3%，在细分品类国内市场排名第一、第一、第三、第二。

在制冷空调度设备领域，盾安环境正在从家用制冷向商用制冷拓展，商用领域包括轨道交通、核电、通信制冷、大型商用中央空调度制冷。

在新能源汽车热管理领域，杜南环境拥有新能源热管理器相关产品矩阵，包括新能源汽车电子膨胀阀和截止阀。目前，公司已与比亚迪、吉利、长安、SAIC、一汽等国内企业开展业务合作。

“格力电器看好杜南环境作为全球制冷组件行业龙头企业的产业价值，拟通过本次交易进一步提高公司空上游核心组件的竞争力和供应链的稳定性，充分发挥公司与标的公司的业务协同，完善公司新能源汽车核心组件的产业布局。”格力电器宣布。

本次交易完成后，杜南环境将成为格力电器的控股子公司，并纳入格力电器的合并报表。

值得一提的是，在新能源汽车领域，格力电器有合作计划。

格力电器透露，公司在新能源商用车的压缩机、电机、电控、热管理系统等方面有一定的技术储备和项目。同时，杜南环保新能源热能管理器已与国内多家知名企业开展业务合作。“格力电器可以快速切入新能源乘用车的热管理轨道，通过自身的采购和生产优势形成规模效应。”

不久前，格力电器将银隆新能源更名为格力钛金新能源，希望以全新的面貌在新能源汽车领域有所突破。可见格力电器对新能源汽车业务的投入是不遗余力的。

但杜南环境的新能源汽车零部件业务占百分之几，近两年的年报都没有详细披露。所以暂时无法判断目标业务在该领域的“含金量”。

合作之后，格力电器备受质疑的多元化跨界新能源汽车业务会有新的成绩吗？

屏蔽环境的根本或重大变化

从业绩上看，杜南环境与其竞争对手三花智控(002050。SZ)。

四年来，杜南环境业绩波动明显，两赚两亏，频繁亏损10亿元、20亿元，盈利1亿元左右。然而，2021年，公司出现转机。前三季度实现营业收入73.74亿元，同比增长41.60%；归属于上市公司股东的净利润3.42亿元，同比增长281.37%。

相比之下，三花智能控制的盈利能力远远强于杜南环境。三年来，三智空营收超过100亿元，归母净利润超过12亿元。2021年前三季度，三花智控实现净利润12.93亿元，营业收入117.2亿元，净利润率远高于杜南环境。

但从另一方面来看，三花智控超过110亿元的营收，最新市值高达900亿元；而盾安环境70亿元左右的营业收入规模，市值仅有79亿元，格力电器受让估值不到75亿元。但另一方面，三花智能控制营收超110亿，最新市值高达900亿；但盾安环境营业收入约70亿元，市值仅79亿元，格力电器受让方估值不足75亿元。

在年报中，盾安环境表示公司工作存在问题，即“考核机制不能有效导致目标的达成，组织绩效、个人绩效、季度评价、离职率等专项考核的合理性有较大提高空”

这些管理上的问题，格力电器一旦介入，屏蔽环境势必大变。

格力电器已经寻求整改的权利，第一步是杜南环境的董事会。格力电器表示，股份转让完成后，公司有权重组董事会，提名半数以上董事。不过目前还没有相关人选。

同时，格力电器还表示，公司将对团队管理、技术研发、销售网络、采购渠道进行深度整合。

更重要的是，格力电器要提高盾安环境的盈利能力并不太难。是格力电器空行业最大的企业，是杜南环境最大的客户。

过去，格力电器杜南环境有很多交易。

GE电器与杜南环境的业务关系主要是格力电器向杜南环境采购制冷配件。杜南环境2019年和2020年年报显示，格力向杜南环境采购金额分别为15.1亿元和12.06亿元。这两个集团分别占后者当年营业收入的16.59%和16.34%。根据年报对比，格力电器是杜南环境的第一大客户。

格力电器和盾安还是有一定程度的竞争的。

与格力电器杜南环境生产的商用空冷水机组和用于核电、数据通信领域的暖通设备产品存在同业竞争。

对此，格力电器发布承诺，“本次收购完成后五年内，将通过采取并购、资产处置、股权转让、业务委托、股权委托或给予杜南环境及其控制的企业新的业务机会等多种方式，解决上述存在的同业竞争问题。”

这也意味着，杜南环境未来将承接格力电器这一块业务的转移，有机会承接新的业务。

此外，杜南环保资产负债率超过80%，存在一定规模的债务压力。格力电器表示，未来标的公司拟使用经营性现金流净额及资产处置回笼资金清偿金融债务。

对于杜南环境来说，原大股东杜南控股集团有限公司(以下简称杜南控股)面临流动性问题，本次交易可以解决问题。

截至本公告日，本次股份转让涉及的股份全部质押。要完成交易，还有一个质押解除流程。

本次股份转让已经格力电器董事会审议通过，并经杜南控股金融机构债务委员会执行委员会批准。本次非公开发行已经杜南环境董事会、监事会及认购人格力电器董事会审议通过。

同时，本次股份转让和非公开发行还需通过国家市场监督管理总局的经营者集中反垄断审查。

股价方面，杜南环境大幅上涨，年内涨幅117.22%。尤其是停牌前两个交易日，杜南环境连续两个涨停，随后公司停牌。

在股市中，许多投资者质疑杜南环境是否提前上涨，股权转让的消息是否提前泄露。

杜南环境最新收盘价为8.58元/股，达到近四年来的最高水平，一定程度上也推高了格力电器的股份转让价格。本次交易每股拟转让价格为8.10元，折价5.59%，较5.81元/股的新股***溢价近40%。在连续涨停之前，其股价还在7元/股附近。

格力电器资本局

“确保核心零部件自主可控”是格力电器在投资公告中多次提到的观点。

白马格力电器账户上有几千亿的货币资金，其中一部分是近几年才激活使用的。格力电器2017年以来在资本市场几度出招，布局路径清晰。所有的投资都是围绕产业链上游企业。

2017年是格力电器首次尝试a股市场。与李海股份(600619。SH)为起点，格力电器多次举牌，李海股份持股比例迅速超过10%。李海有限公司是空的压缩机企业，是格力电器空的上游企业，两者之间存在大量的关联交易。

2019年第三季度，格力电器2亿元投资新疆众和(600888。嘘)。这是一家铝电子新材料企业，也是格力的上游企业。截至2021年第三季度，格力电器在新疆中和的持股比例为1.98%。

2019年第四季度，格力电器战略投资文泰科技(600745。嘘)。这是一家半导体芯片公司，是格力电器定位器业务的上游企业。截至2021年第三季度，格力电器持有文泰科技2585.9万股，占比2.88%。

2020年上半年，格力电器参与了同样是上游半导体公司的三安光电的定增。截至2021年三季度，格力电器持有三安光电1.15亿股，占比2.56%。

谢天谢地，格力电器从这些投资中收获颇丰。

到2021年年中，格力电器对三安光电的投资收益超过16亿元，对文泰科技的投资收益约26亿元，新疆中和盈利约5500万元，李海股份亏损约1.6亿元。

未来格力电器资本市场的并购可能会增加。

格力电器董事长董明珠此前提到，2023年销售目标是6000亿元。近两年公司营业收入未超过2000亿元。如果只靠自己的内生努力，短短两年就很难匹敌。

格力控股杜南环境后，后者将贡献一定的营业收入，但这远远不够。外延扩张可能是格力电器接近目标最快的方式之一。

格力电器的布局更多的还是发生在空的产业链上，这是强化其优势业务的一种方式。但对于格力电器来说，似乎更需要弥补其“多元化”的短板业务。包括新能源汽车、定位器、芯片等。

年内，格力电器二级市场走势持续走低，11月16日股价收于36.32元，年内跌幅超过38%。期间伴随着格力电器的巨额回购。但经过三轮回购，股价丝毫没有起色。

格力电器有转机吗？