维持持股。公司立足化妆品包装产业，有望纵向延伸产业链(向上游的改装、环保材料、下游的贴牌灌装、物流配送等。)，而横向到食品包装领域，范围更广空。短期内，公司面临劳动力成本上升、原材料价格高企等不利因素。预计利润增速回升至12H2。公司管理团队对未来有着长远的发展规划和清晰的发展思路。我们看好公司的长期竞争力，维持公司12-13年0.52元、0.69元的盈利预测(暂时不考虑定增带来的股本稀释)。目前股价(8.***元)分别是12-13年PE的16.6倍和12.5倍，维持“增持”。

下游化妆品行业需求依然强劲，募投项目增加有望使公司整体规模再次翻番。该公司是中国最大的化妆品软管制造商，也是化妆品塑料包装行业的领先企业之一。受益于国内消费升级，下游化妆品行业稳步增长，受经济波动影响较小。过去两年，公司依靠现有产能的技术改造、深圳坪地项目产能的逐步释放以及上海租赁产能的受益支撑收入增长。此前，公司公布定增预案，拟募集资金总额不超过7.2亿元，将用于广州、苏州、深圳三地新增建设和技术改造产能。自上市以来(2007-2011年)，公司有效利用IPO筹集投资资金，收入和净利润实现翻番。未来随着定投项目产能的逐步释放和效益的稳定表现，公司整体规模有望再次翻番。

横向拓展:增加客户覆盖面，未来有望延伸到食品包装领域。国内化妆品软包装市场预计有300-400亿元的市场规模。目前公司拥有包括宝洁、欧莱雅、联合利华、资生堂等在内的一流***。凭借其规模优势、稳定的产品质量和供应链体系，赢得了下游各大公司的认可，建立了长期稳定的合作关系。目前在下游化妆品领域，本土民族品牌也在快速崛起；据了解，目前国内民族品牌超过10个，销售额超过20亿，成为公司未来发展的重点方向。此外，凭借自身产品稳定优越的性能，公司有望向食品包装领域延伸，未来成长性更为广阔空。

纵向延伸:产业链整合，为客户提供完整的解决方案，增加产品附加值。除了传统的包装业务，公司还向上游的改性环保材料研发、模具设计开发(收购京信通)、下游的OEM(灌装)、物流配送、包装回收等领域延伸，试图为客户提供完整的解决方案，为客户创造更高的价值，总体战略目标为“成为世界一流的时尚消费品包装综合服务商”。

劳动力成本上涨压力同比下降。由于12年深圳最低工资上调比过去快(过去是4月1日，12年2月1日)，公司也加大了集团内其他基地的工资涨幅，带来了明显的人力成本压力。放眼12年下一季度，人工成本上涨的同比压力会逐渐缓解，公司也会通过对模具等进行技术改造来提高自动化程度。，缓解人力成本上涨带来的压力。

风险:原材料价格大幅上涨，劳动力成本上升侵蚀利润。

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