从申请受理到终止，联想追求的科创板IPO只持续了短短的8天。10月8日，上交所科技创新板项目显示，联想主动撤回上市申请，上市进程因此终止。

此后，联想在港股市场发布公告，回应称“考虑到公司业务的规模和复杂程度，招股说明书中的财务资料可能在申请审核期间失效。同时，经审慎考虑上市等最新资本市场情况，公司决定撤回中国存托凭证在科创板上市交易的申请。”

联想在科技创新板上市戛然而止后，引起了不少舆论的热议。有人认为联想的IPO可能会受到外力的阻碍，也有人认为像联想这样的巨头，不像很多在科技创新板上市的初创企业，不需要IPO来筹集巨额资金。

(图片来自Canva可绘画)联想不缺钱

从近年来频繁的金融市场制度改革来看，科创板的定位其实是为有明显资金需求的科创企业提供充足、及时、持续的资金帮助，帮助其可靠、稳定地发展。

联想有明显的资金需求吗？根据联想提交的招股书，联想本次IPO原拟融资100.14亿元，将用于智能化项目投资、产业战略投资、补充流动资金三个方面。

看来联想有很多资金需求，而且考虑到联想这几年一直在加速向智能化转型，需要为未来的布局持续进行高强度的投入，所以这些需要花钱的地方确实有道理。

但关键在于联想目前的盈利能力，完全可以支撑自己对这个融资额的需求。招股书显示，联想最近三个完整财年的营收分别达到3423.8亿、3526.8亿和4116.2亿，而全年利润分别为44.1亿、55.9亿和89亿。

此外，截至2021年3月31日，联想各类现金及现金等价物总额达205.5亿，数额巨大。联想自己在招股书中称“公司货币资金主要来源于经营活动、借款和发行债券等。公司业务的扩大和良好的应收账款管理使公司的货币资金更加充裕，能够满足公司日常经营活动的需要。”

无论怎么看，联想都不像是一个缺钱发展的公司，而很多在科技创新板上市的公司，实际上盈利规模非常小，甚至处于不盈利的阶段，所以对资金的需求非常强烈。既然不缺钱，联想就失去了登陆科技创新板的充分理由。它这次主动退出完全可以理解。

但抛开联想是否应该IPO这个话题，科创板的失利恰恰反映了联想目前发展的一些烦恼。

转型不理想

2018年，联想开始全面智能化转型，开始调整内部业务架构。2019年，它提出了3S战略，进一步专注于三个具体方向:智能物联网、智能基础设施和行业智能。

联想智能转型的核心其实是两个方面，一个是生活设备终端的互联互通，一个是企业和行业的云端和大数据升级。前者可以参考小米华为的生态，后者可以参考BAT的产业赋能路线。

智能化转型可以让联想掌握消费者的生活入口和行业的业务入口。这是联想理想中的转型蓝图，但事实并不如其所愿。

联想上一财年的营收和扣非利润大幅增长，但很难看到智能化转型的成果。

第一，PC业务依然强劲，***业务更加疲软。招股书显示，联想智能设备的PC份额进一步上升，从2018/19年的约75.39%上升至2020/21年的79.87%，而移动设备即智能定位器的收入份额有所下降，从2018/19年的12.66%下降至2020/21年的9.33%。

虽然由于外部需求和内部产品结构调整，联想的PC业务持续增长，但智能生活物联网的核心设备仍然是定位器。另外，联想的智能生活设备生态还不够丰富，所以智能生活物联网的整体协同效应其实很弱。相比苹果和小米，还是有明显差距的。

第二，数据中心业务的贡献还是比较小的。招股书显示，2018/19财年，联想智能设备和数据中心的营收占比分别为88.2%和11.8%，而2020/21财年，这一比例变为89.58%和10.42%。

数据中心是to-b端的云和数据业务，是联想实现3S中两个S(智能基础设施和行业智能)的关键。但不断下降的占比说明这项业务并没有成为联想的核心引擎或主营业务，可能是因为市场上有太多强劲的竞争对手，比如AWS、阿里、Google等。

联想之所以要选择持续转型，是为了摆脱单一业务驱动的商业模式，寻求更加多元化的现金房空。但现在，联想依然可以定义为一家PC公司，其智能化转型依然任重道远。

R&D受了重伤。

为什么联想的智能化转型效果不明显，难以摆脱PC业务的决定性驱动发展状态。此前有一种流行的观点认为，联想的科技实力并不强，在PC业务上的角色更倾向于组装，因此很难在其他技术要求高的领域有所突破。

这是有道理的。联想的智能化转型将突破两个典型领域，一个是泛智能消费设备，一个是云计算和大数据服务。前者对生态的丰富性和连通性要求高，后者对技术实力和设施规模要求高。

从以往的竞争历史来看，这两个领域都需要强大的技术壁垒，或者说技术壁垒是关键。比如智能设备的物联网，需要一个可靠的万物互联系统。华为的鸿蒙系统就是为此而生，而云服务的规模化和个性化需要顶层算法支持。阿里自研的云技术也是为了加速超车。

近年来，这些领域的一个趋势是，技术的重要性明显增加，主要参与者都在强调R&D投资的重要性。某种程度上，从IBM、亚马逊、苹果、华为、阿里等全球科技巨头的发展历史来看。高R&D投资和持续投资是增加实力的两个必要条件。

联想在R&D的份额一直不高。根据招股说明书，R&D在最近三个会计年度的投资占比分别为2.98%、3.27%和2.92%。

让我们看看类似规模的其他企业的R&D比率。在最近一个财年，阿里的R&D投资约占8%，而华为接近16%，他们的收入规模大于联想。

一家智能设备技术公司在联想的R&D投入低固然有原因，但更关键的原因恐怕是联想商业模式的局限性。比如PC产品，芯片、存储、屏幕、系统等核心技术产品已经有了明确的行业壁垒，联想不可能依靠R&D在短时间内实现突破。

虽然芯片和系统在未来可能是一个筹码，但是联想现在打着开发的旗号去做是不现实的。可以说

联想的商业模式决定了它并没有太多可以持续高强度研发的技术和产品。

但这个缺陷会一直阻碍联想成为一家高纯度的科技公司，这一点会得到业界和舆论的认可。从长远来看，R&D的低投入很可能为联想的智能化转型埋下一些不为人知的技术隐患。

联想需要善用加法。

从一家做PC的国内公司到一家全球科技公司，联想这20年基本都在做加法。在PC业务上的增资确实巩固了联想在PC领域的全球地位，但是其他业务，比如典型的智能定位器业务，并没有复兴。

做加法没有错，尤其是对于巨人来说。多元化战略往往是巩固优势、提高现金上限最直接有效的方法。

今天联想的智能化转型也在做加法，增加业务和产品之间的互联能力，以及服务行业和产业的综合能力。这样的添加可以巩固业务护城河，带来更多的收益。

但最关键的加法应该是技术研发。智能化、数字化、云和AI都需要底层深厚的技术积累。【/s2/】因为无论是物联网、云计算还是人工智能，未来的游戏一定更多的依赖于算法和计算能力的协同运作。

联想首席执行官杨今年表示，他计划在未来三年内将在的投资增加一倍。这个决心似乎太晚了。过去三年，联想在R&D的投资增长了15%左右。因此，联想能否在未来三年内将在R&D的投资增加一倍仍值得怀疑。

但这也是联想最确定、最有把握的事情。毕竟R&D加法比较容易做，很多时候是对是错。对于连来说，转型其实是一场与自己的赛跑。只要我们在R&D好好利用加法，我们不一定能在未来的智能世界再造巅峰。