“钓鱼的第一条规则是在有鱼的地方钓鱼。钓鱼的第二条规则是记住第一条规则。”查理·孟格的话非常适合当前动荡的市场。

从最早的中概股风波，到加息悬在股市头上的达摩克利斯之剑，再到突然影响世界资本市场的国际局势，中概股经历了惊心动魄的过山车之旅。而当市场逐渐出现底部迹象的时候，在仍然看不到企稳势头的环境下，如何找到一个好的地方“钓鱼”也是大有学问的。

投资界有句流行语:知更鸟叫的时候，春天已经过去了。中概股注定会有一些标的在普通人还没注意到的时候就回春了。抓住他们，就是抓住了未来的机会。

中盘萧条中的掘金

如何判断中国证券交易所的现状？一个简单的市场指标就足以说明。比如中国互联网指数ETF-KraneShares(KWEB)在美国东部时间3月8日收盘时的净值为28.05美元，仅相当于2016年的水平，是历史上罕见的极低估值区间。但近年来，中国主要股票的增长是明显的，基本面是稳定的，这并不能被市场情绪的下行所抹去。

造成中概股动荡的因素以外在为主，比如宏观上的加息压力与国际局势，这导致美股整体也处于不稳定状态。就在3月8日，美股三大指数集体收跌，纳指跌3.62%，道指跌2.38%，标普500指数跌2.96%，创2020年10月以来最大收盘跌幅，足见市场先生的情绪之动荡。造成中国股市动荡的因素主要是外部的，比如加息的宏观压力，国际形势，导致美国股市整体不稳定。3月8日，美股三大指数集体收跌，纳指下跌3.62%，道指下跌2.38%，标准普尔500下跌2.96%，创下2020年10月以来最大收盘跌幅，可见市场先生的情绪动荡。

当环境的影响大于公司基本面增长的影响时，悲观情绪往往容易被放大，直接体现在股价上。多变的市场氛围给中概股带来了压力，很多优质赛道上的好公司被误杀。比如云计算，即时零售等等，这些都是符合社会和行业主流趋势的。

而一些顶级投资者也早已看穿迷雾，一直在底部积极布局。2021年第四季度，桥水、淡马锡、高淳和其他机构大幅增加了在JD.COM和其他中国股票的头寸。今年1月起，高盛、瑞银等国际投行开始表态，中概股即将走向反向节点。以高盛(Gold***n Sachs)的Kinger Lau为首的策略师在报告中写道:“中国的股市周期可能正从‘绝望’阶段过渡到‘希望’阶段。”

需要注意的是，由于宏观形势尚未企稳，国民经济发展主线已经优化，科技互联网行业不能再单纯追求高增长，而是更加注重核心价值发展和长期布局。现阶段一些赛道和公司是肯定的。

从正在进行的“两会”开始，2017年、2019年、2020年、2021年、2022年，“数字经济”第五次被写入政府工作报告。其中，数字经济与实体经济融合成为主旋律，这也是国务院发布的“十四五”数字经济发展规划中所强调的。

如何解读数字经济“巩固和加强实体经济基础”的意义？也许只有从一些公司的行动中才能总结出规律。在与实体经济共生的趋势中，即时零售因其与线下商家的深度连接和赋能创造新的协同，开辟了一片基于消费需求的新蓝海。

实时零售跟踪的“模范生”

为什么即时零售可以成为线上线下商业形态火热发展下的新蓝海？答案是“成千上万的好东西马上就有”仍然是消费者未被满足的需求。传统电商和线下零售之间还有很多价值可以挖掘。

2020年，在疫情贯穿全年的情况下，线下零售额与线上零售额的比例依然高达7:3，对应的即时物流行业约为1700亿，可见零售业的活力。但在以中小商家为主的市场格局中，很难构建仓储、配送、分拣全覆盖的服务体系。在这一点上，深耕即时零售的达达集团有两大优势。

第一，达达快递为商家解除了运力的困难，为他们弥补了“最后一公里”的短板。截至2021年底，达达优集团首创的达达优提货服务已覆盖约500家超市，第四季度提货订单量增长超过8倍。第四季度，达达快递还实现了连锁品牌商家提供的即时配送业务收入同比增长100%、中小商家单量同比增长100%的“双百”成绩，商家对其拣货能力和终端配送效果越来越认可。达达快递Q4营收较去年同期增长81%，达到7亿元。

第二，JD.COM到家以开放平台的定位赋能商家，为线下商家创造了明显的增量。2021年12月初，JD.COM到家与正大、永旺等约20家区域龙头企业举办首届百店狂欢节。活动期间，参与商家的GMV比11月的日常周末增长超过200%，转化率比日常增长超过10%。戴森、欧莱雅和其他品牌加快了进入JD.COM的步伐。艾瑞数据显示，2021年，京东。COM在尚超O2O行业的家居市场份额增加到27%，其第四季度的收入也达到13亿元。

值得一提的是，达达快车还积极响应政策号召，持续落实骑手权益保护。从冬季数万件护膝、保温杯等暖冬关爱物资，到2021年近千名骑士的表彰活动。达达集团荣获第十届上海“慈善之星”，也是唯一入选的互联网、线上新经济企业，引领行业履行社会责任。

综合来看，达达集团无疑是实时零售赛道上的“模范生”。其第四季度总营收为人民币20亿元，可比口径下同比增速80%；2021年总收入为人民币69亿元，可比口径下同比增长78%。西南证券预计，即时配送行业的订单量将从2020年的277.6亿单增长到2025年的930.7亿单，CAGR为27.4%。这也意味着玩家有大量的成长机会。

增长到更高的效率。

在财报电话会议上，哒哒集团创始人、董事长兼首席执行官快齐家表示，京东。COM对达达的持股于2022年2月完成，预计将进一步深化与JD.COM的战略合作。增持的完成体现了双方的坚定信念，间接提振了市场信心。这是双方全面布局即时零售的里程碑，协同效应将进一步放大。

去年10月，JD.COM与达达集团联合推出“时购”业务，对应“线上下单，门店发货，小时甚至分钟发货”的销售模式，目标是渗透50%的JD.COM用户。这对赋能零售实体意义更大。毕竟，提高消费者的直接购物体验是增强其消费意愿的最佳手段。第四季度的小时购买量保持了同比几倍的快速增长趋势。到2021年底，JD.COM超过70%的在线商店已经上线了小时购。

随着全球经济下行压力加大，促进消费、激活需求的意义越来越重要。达达集团和JD.COM深度赋能零售行业，使公司下一阶段战略发展的基础更加坚实，有效提振了市场信心。赋能来自工具和数字能力，它们都指向更高的效率。

截至今年1月底，达达集团开发的海博系统已覆盖连锁运营商约6000家门店。值得注意的是，2021年，海博商户到期续保率超过98%。对数字商户的吸引力在于，通过拣货和绩效的流程控制，服务效率的整体提升伴随着人力成本的降低。比如海博升级了事业部合流绩效模块，平均减少了40%的门店提货时间。

此外，自2021年7月发布以来，达达无人配送开放平台已支持超过30000家超市配送订单的配送。京东物流和白犀牛的无人车已经接入达达的无人配送开放平台，共同服务山姆会员店、七贤超市等线下消费场景。没有人能与骑士高效对接，全程平均成本持续降低，提升大促、恶劣天气等特殊情况下的性能水平。

达达集团从“全仓拣货”、“半仓拣货+门店”、大卖场三大仓储解决方案入手，海博系统+沧海系统、海博拣货助手+达达优拣货的高效组合，以及SaaS级的综合配送服务，在提升商家品质和效率的同时，运营效率显著提升。其中，达达集团21Q4和20Q4的非美国通用会计准则净亏损率分别为-23.9%和-37.2%，大幅收窄。需要注意的是，自2021年Q2快递业务升级后，达达集团和达达快递的营收口径改为净额，对业务线的侧重更加明确。

在此基础上，深化与JD.COM的全渠道合作，将加速达达集团向JD.COM用户渗透的进程，提高其获客效率，达达集团已经触达的零售商也将有较大的增长效应。此外，中泰证券在评论中指出，本次溢价股份收购体现了达达集团在JD.COM集团的重要战略地位，双方有更多的合作和稳定。

展望2022财年第一季度，达达集团预计总收入将达到20.00亿元至20.50亿元之间，按可比口径计算同比增长72%至76%。

从更长远的角度来看，即时零售市场的潜力将得到挖掘。去年第四季度，瑞银集团(UBS Group AG)首次覆盖达达集团，并给予其买入评级。瑞银认为，随着达达集团进一步扩大其品类和地理覆盖范围，其用户群和GMV将继续强劲增长。此前，大和也表达了类似的观点，指出城市市场的扩大会带来更多的增量。

因此，达达集团在不断开拓实时零售市场想象空间空的同时，其价值将得到外界更多的关注。虽然中国股市低迷的大趋势还没有结束，但新的评估已经开始。蓝海注定会有更多的机会，正如芒格所说:“找到一个好的狩猎地点是一种技能。不管你是谁，去一个好的猎场，你就能抓到更多的东西。”

来源:美国股票研究所