今天给大家分享一本关于股票估值、财务报表分析、股票估值的书，是我最近看的。看这本书的目的是探索股票估值中的最佳估值方法。本书的作者是上海国家会计学院的郭永清教授。郭教授在书中明确表明了一个观点:只有现金流不会说谎。在自由现金流的基础上进行估值，发现了低估。另外，基于绝对安全边际和组合投资的原则，他等待回报。这样他可以追求绝对收益，保持年复合收益率不低于20%。下面来详细说说这本书最好的20%，以及我自己的阅读体会:
股票估值是一门艺术
郭教授在他的书中明确指出，股票估值是一门艺术，而不是一门科学。因为它不能准确估计上市公司的内在价值，只能估计一个范围。我们估价的目的不是确定证券的内在价值。我们只需要弄清楚它的内在价值是否足以证明我们应该买入这只股票，它的内在价值是高于还是低于市场价格。这是我们估值的根本目的。
也就是说，在估值的过程中，我们只需要得到一个内在价值的近似值。比如在日常生活中，你遇到一位女士。你可以直接通过目测她的身材来判断她是否肥胖，不需要找出她确切的体重值来判断肥胖。
(1)安全裕度原则
因为股票估值是一门艺术，而不是一门精确的科学，所以有空可能出错的空间。为了规避风险，那么”安全边际原则”已经成为一个非常重要的原则，巴菲特已经提出:”第一，不要亏钱，第二，牢记投资第一信条”这就是把安全边际完全渗透到骨子里的投资者。
因为长期投资成功的本质是要求”本金不会永久损失。而安全边际就是防止即使发生一些意外情况，也能保证本金不会永久损失。换句话说，在股票市场中，我们需要能够在这个生态系统中的任何盈利空因素下生存。所以，巴菲特的投资信条，总的来说就是告诉我们:要生存，活着才有希望。
安全边际是什么意思？其实我们做一个股票估值后，在这个估值上做一个折价买入，为市场可能出现的盈利空因素预留一些缓冲空空间。这就好比汽车上气囊的作用。我们不一定要用，但一定要有！
确定安全边际的依据:合理甚至保守的股票估值。这是我们获得安全边际的前提，也是格雷厄姆的核心思想。
(2)组合投资原则
除了安全边际原则，我们还需要通过”投资组合”规避股票估值错误的风险。
只买一只股票不能叫投资，但是组合买几家公司的股票可以叫投资。其中，投资组合涉及”以及分权和集权”特点:一般情况下，个人投资者的投资组合数量应控制在10个以下，也就是说，选择10个优质股票标的后，可以集中持仓，也可以分散持仓。
估价方法
(1)最常用的方法:相对估价法
相对估值法，顾名思义，就是找一个可以和我们要投资的股票进行比较的比较股票，将两只股票进行比较。是一种很常见的股票估值方法。比如我们随便打开一个券商研究员的股票研究报告，可以发现该研究员在最后的结论中会有这样的表述。例如，根据上述盈利预测和投资建议，我们预计某公司2019年和2020年的EPS分别为1.92元和2.02元，与3月8日收盘价25.49相比，对应的PE分别为17.05倍和18.07倍，维持。购买”投资评级为。
上述建议，它实际上采用了常用的PE估值方法。还有其他种类的相对估值方法，包括市净率、价格销售比和市场收益增长率。具体操作分析见下文。
按照郭教授书中市盈率估值法的计算方法。我们用一个案例来练习:
案例分析:如果要对大商股份(600694。SH)2017年3月8日，已知其2017年每股收益为2.9元。
答:首先，我们收集整理了国内所有百货类上市公司的市盈率数据，如表:2017年3月7日百货类上市公司市盈率。
其次我们考虑以市值规模和营业收入与大商股份比较接近的公司作为可比公司，从上述48家公司中筛选出如下表所示的公司。其次，我们将市值和营业收入接近大商股份的公司作为可比公司，从上述48家公司中选取下表所示的公司。
最后可比公司的市盈率见上表。将可比公司的平均市盈率计算为大商股份市盈率的倍数:
(27.07+25.44+14.83+24.25)/4=22.90。大商股份每股价值=22.90×2.9=66.40元
相对估价法使用概要:
虽然相对估价法有以下优点:
简单易用，易于理解。
较少考虑主观因素。
及时反映资本市场投资者对公司看法的变化。
客观反映市场情况等。
然而，相对估价法也有很大的局限性:
首先是对比公司的选择。
这个世界上没有两片完全相同的树叶，所以我们选择比较的公司和我们想投资的公司在行业、主营业务、公司规模、盈利能力、资本结构等方面都不一样。
其次，即使找到可比公司，也无法解决可比公司价值是否合理的问题。
由于相对估值法受可比公司影响较大，在市场低迷或上涨时，容易被整个市场低估或高估。比如我们在对A公司估值的时候，选择了B公司和C公司作为比较公司，但是我们在对B公司估值的时候，选择了A公司和C公司作为比较公司，这样就陷入了一个循环，无法解决最终的问题。我们不禁要问:这些公司的绝对值是从哪里来的？合理吗？
正因为如此，我们也需要用
绝对估值法
来解决这类问题。
(2)终极方法:绝对估值法
与相对估值法相对应的是绝对估值法。”和相对绝对”这个词本身就是一个哲学概念，比如”相对真理和绝对真理”它属于辩证统一的哲学思想。
绝对估值法是指直接利用自身的相关数据，直接估算我们要投资的公司内在价值的方法。比如，在券商研究员的研究报告中，往往有这样一段话:基于自由现金流折现法，我们估计该股目标价为17.04元。
本文采用绝对估值法，绝对估值法通常包括两种模型，现金股利贴现模型和自由现金流贴现法模型。整理如下:
1)现金股利贴现模型:
2)自由现金流量折现法模型:
由于现金股利贴现模型在实际应用中的局限性，绝对估值法中的最佳估值方法是贴现现金流量法模型。
下面根据郭教授总结的经营现金流量折现法模型的计算思路。我们拿一个案例来练练手，帮助理解:
从2001年的5.7亿元到2015年的192亿元(2016年前三季度为209亿元)，万华化工的营业收入、营业利润、利润总额、净利润是一条波浪式、螺旋式上升的曲线。
业务数据如下:
过去10年和5年的收入复合增长率如下表所示:万华化工的复合增长率
公司毛利率和费用率相对稳定(见下图):毛利率近10年最低25%，一直稳定在30%左右；费用率在10%左右。
近10年自由现金流量具体金额见下表:2006年至2015年万华化工经营活动现金流量和自由现金流量。
近10年自由现金流量的趋势图如下图所示:
图1显示了2016年的前三个季度，图11显示了2006年的情况。
过去10年自由现金流的复合增长率为17%。基于收入和现金流增长的历史趋势以及毛利率和费用率等稳定的历史条件，我们作出以下假设:
在前三年平均自由现金流的基础上，未来五年自由现金流将增长9%，五年后保持6%的增速发展。使用自由
现金流两阶段贴现模型
，公司经营性资产价值约为1710亿元；加上金融资产减去企业债务，公司股权价值约为1224亿元；按现有股本计算，每股内在价值约50元。考虑到40%的安全边际，30元以下有投资价值。
具体计算模型如下表所示:万华化工每股内在价值
最后我总结了一个常用的自由现金流折现法
零增长估值模型
，你可以结合自己的股票估值来使用。下面我跟大家分享一下这个模型:
摘要
所以在股票估值和实际操作中，可以用相对估值法寻找看起来更便宜的投资标的，但一定要用绝对估值法来决定是否值得投资，以什么成本投资。两者结合形成了股票估值的第三种方法——联合估值法。联合估值的初衷是绝对估值和相对估值的结合，旨在找到股价和相对指数同时被低估的股票，因为这只股票的价格最有可能上涨。分享到此为止。如果我的分享对你有帮助，请给我点个赞。
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