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进入2021年，直播行业赚钱的难度好像突然增加了很多，头部玩家好看的财报也少了。斗鱼和欢聚时代的2021H1已经重回亏损，虎牙2021H1没有亏损，但是营收和净利润增速明显放缓。

原住民玩家这么辛苦，根本原因在哪里？或许和整个行业环境的变化有关。一个是用户的注意力继续向短视频和社交平台转移，一个是直播的竞争再次激烈。原来的局外人如Tik Tok、Aauto Quicker、B-War都在高调做电商直播和游戏直播。

另外，从直播平台本身的盈利模式来看，公会制度和较高比例的分成模式在一定程度上让平台处于相对被动的地位，变现渠道集中在礼物打赏上，所以平台的盈利能力其实并没有想象中那么强。

所以，直播可能永远都不是一个理想的生意，现在依然如此，至少对大部分玩家来说是这样。但我们看到的一个趋势是，直播玩家正在拓展自己的边界，走向泛娱乐社交生态，目的是寻求更多的现金空，巩固自己在互联网泛娱乐行业的地位。

泛娱乐有更高的现金房空，这是目前直播玩家的统一机会。2019年合并的花椒和刘芳芳瞄准了这样一个机会。最近他们的母公司花房集团提交了招股书，准备在郁躁的家邦IPO。

花椒和刘芳芳作为娱乐起家的直播平台，是国内直播行业的早期玩家。经过千团大战，也曾深陷监管云雾，如今取得了阶段性突破。

操作优先

花椒和刘芳芳和所有现有的玩家一样，以前都是融资大户，但是到了后期，其实非常看重平台的运营能力，包括控制成本、***用户消费、稳定主播和经纪公司的能力。

招股书显示，花房集团营收正逐年增长，2020年营收36.83亿，2018年19.93亿，增长84.8%，其中花椒营收增长43%。然而，平台的MAU的规模趋势与此相反。招股书虽然没有披露六间房相关的MAU，但是从花椒MAU的趋势管中可以窥一斑而见全豹。

2020年花椒MAU为2720万，2018年MAU达到4100万，下降33.7%。为什么MAU在下降，收入却在增加？显然，关键在于平台的运营能力，也就是说花椒和刘芳芳的变现和控制成本的能力得到了提升，从而抵御了用户规模下滑带来的不利影响。具体从三个维度的数据可以看出。

一是毛利率持续提升。招股书显示，2018年、2019年、2020年，集团整体毛利率分别为15.1%、24.9%、27.5%，提升明显。而且相比斗鱼、虎牙等直播平台，这个毛利率水平已经相当优秀了。在营收增长的情况下，毛利率的提升意味着更强的盈利能力。

第二，虚拟礼物的不断丰富。招股书披露，截至2021年8月，花椒和刘芳芳分别提供的虚拟礼物约有860种，可基于3D引擎、AI特效等技术进行展示。价格分层越细，虚拟礼物的种类越多，适应的场景越多，就越能提供互动机会，调动受众充值消费。

第三，与内容生产者的稳定关系。招股书显示，截至2021年8月，集团已与超过8000家主播经纪公司合作，多家公司合作时间超过3年；六间房的活跃主播大多都呆了五年以上；而且为了培养主播，平台还设置了完善的人才培养体系。主播经纪公司是内容生产者，稳定的内容生产是保证平台用户活跃度和消费热情的关键。

此外，招股书还披露，花椒与刘放合并后，双方相互借鉴移动端和PC端的运营经验。从以往直播行业的竞争历史来看，短期的营销和对人的争夺，在内容、成本、用户等方面远不如长期的运营能力重要。而花椒和六间房讲究战略上的运营，成为了他们突围的利器之一。

清算短板

丰富的运营能力确实让花椒和刘放更有竞争力，但如开头所说，直播行业普遍存在变现问题。从目前招股书披露的信息来看，花房集团依然没有取得突破。

招股书显示，花房集团2018年、2019年、2020年以及截至2021年8月的收入几乎全部来自直播，涵盖广告和技术服务的其他业务收入占比不到1%。2021年仅因收购境外社会团体有社会业务收入，占比不超过3%。

另一方面，虎牙2021Q2广告及其他收入占比12.8%，斗鱼2021Q2广告及其他收入占比6.8%。相比之下，大棚的收入模式更加单一。

收入模式过于集中的原因可能有两个:一是在战略层面，花椒和刘放过去更注重用户回报和变现的深耕，而不注重其他变现渠道；其次，就广告变现场景而言，以人才为主要着力点的娱乐直播，可以挖掘的需求和落地点，都不如游戏直播给人的印象深刻。

当然，继续强化一个套现模式也未尝不可。温室的收入趋势证明了单靠直播驱动收入的可行性，但长期来看，单一的收入模式风险较高。一旦直播用户规模增长，运营跟不上，很可能对整体营收产生较大阻力。

事实上，关于变现渠道的拓展，温室在招股书中明确表示未来会积极应对。去年底收购国外社交平台也是为了寻求新的变现渠道。而且这几年温室在直播的细分领域也有所实现和拓展，取得了一定的成绩。比如2021年前8个月语音直播收入占比22.1%，对温室的增长贡献很大。

但是，到目前为止，这些措施对变现渠道的增值效应还没有完全体现出来，上市后必然要更加注重增速。因此，针对认识上的不足，应充分提高温室的重要性。

渴望生态

招股书中提到，温室的愿景是建立一个具有全球顶尖影响力的在线社交娱乐生态系统。从整合花椒和六间房，发布更多社交产品，到收购海外社交产品，温室的战略主线已经非常清晰，那就是拓展边界，不单纯做直播平台。

温室显然想更快地实现这一愿景。第一，温室是要通过资本收购进入海外市场，而不是自己做。收购的好处是不需要从零开始，有一定的用户和品牌基础。

第二，被收购的海外业务包括许多社交产品，其中一些产品取得了相对强劲的增长业绩。招股书中提到，2020H2的视频社交产品Monkey在App Store全美免费社交网络应用排行榜中排名前五；截至2021年8月31日，HOLLA和Monkey共有8530万注册用户。

但现实比较骨感，目前海外业务能为温室贡献的收入很低。招股书显示，截至2021年前8个月，社交业务收入为人民币0.72亿元，占比2.4%。

此外，社交产品和直播产品在变现逻辑、运营模式等方面也有明显的区别。，这可能是花屋不选择从零开始的重要原因。但将海外业务并入集团的一个好处是，鉴于业务毛利率较高，未来随着收入贡献的增加，也将提振整体毛利率表现，提升集团利润。

无论如何，资本工具确实可以帮助温室快速打开市场，满足温室对全球社交娱乐平台的幻想，但整体生态协同、未来成长的一致性、不同赛道的战略安排都将受到极大考验。

野心支点

成为下一个抖音没有错，但问题是是否有一个支点来支撑这样的雄心。从这份招股书可以明显看出，温室集团并没有足够的支点。以直播为核心的收入模式，没有绝对领先的用户规模，海外业务需要突破，都血淋淋的证明了这一点。

即使背靠奇虎360和宋诚演艺，也很难打开大众对温室未来的想象空。

整个背景对温室不友好。一方面，直播难做，可能会威胁到温室的基本业务；另一方面，泛娱乐到处都是对手和混战，高层几乎都有巨头做后盾。

从斗鱼、虎牙、欢聚时代、Aauto Quicker、陌陌、哔哩哔哩过去一年的股价表现来看，资本市场对泛娱乐赛道并不是很感兴趣，温室现在IPO未必是一个好的选择。

但通过加速融资，也可能帮助温室打开一个全新的局面，从自己的愿景走得更远。