刚刚过去的2020年，是不平凡的一年。这一年经历的事件，足以让每一个生活在这个星球上的人难忘。毫无疑问，2020年是一个重要的分水岭，注定要载入史册。2020年，不仅出现了席卷全球的新冠肺炎疫情等一系列黑天鹅事件，其造成的损失在某种程度上也远远超过了二战。更重要的是，为了抗击疫情，拯救濒临崩溃的经济，各国央行不得不“全球放水”，超售的货币量成为一场史诗般的金融海啸。
国内官媒和自媒体对2020年主要经济体央行放水进行了报道和分析。但是很多文章都有一些常识性的错误。比如，央行购买国债的数量被视为印钞的数量，央行资产负债表的扩张被直接解释为印钞的总量。在宏观经济和公开市场操作中，央行的资产负债表并不完全等同于印多少钱，发多少国债。中央银行的资产负债表还包括商业银行的存款准备金、各种锚定证券化资产和储备资产，如土地抵押证券、商业银行资产、黄金和特别提款权。所以说央行资产负债表的规模就是投放了多少钱，这是一个低级错误。还有文章演示发行多少国债就印多少钞票。国债的发行分为财政政策或货币政策。如果是金融发行，就是在市场上流通。只有央行购买的国债才能产生新的货币。
在作者看来，找出2020年主要经济体将超支多少钱和印钞总量的最好方法是比较M2和M3。
1.先看2020年美国的印钞总量:国内媒体把2020年美国的放水总量说了个遍。有人说10万亿美元(包括金援和货币政策)，有人说14万亿美元，有人说2020年印20%的钱，甚至有人说2020年美国印的钱的总量比过去一百年的总和还多。这些言论大多是猜测和市场传言。
对于发达经济体，最好根据其货币供应量参考广义货币M3。自2006年起，美国将不再公布M3的数据。没有明确的数据，但可以通过其他方法从侧面估算。详见本文作者撰写的《美国广义货币M3的估算方法》。这里不描述所涉及的估计过程和方法。按照本文的方法，估计美国2020年M3 = 323960亿美元，2019年M3 = 215055亿美元。两者相减，2020年约为108，905亿美元。
这个数据合理吗？如何测试其合理范围？
笔者认为，从美联储购买国债所产生的货币量可以分析为:
次贷危机爆发的2008年，美联储实施了三轮QE(量化宽松，央行放水)，共购买约1.725万亿美元国债；
先看M0:2007-2019年，美国的基础货币M0增加了34500–8370 = 26130，m 2从2007年的75211扩大到2019年的153024，增加了153024–75211 = 77813。这部分增量包括三轮QE和非QE的常规M2增量。为了找出三轮QE产生了多少M2，我们需要减去传统的M2增量。根据历史数据可以计算出，1991-2006年M2年均增长2593亿(终-初/16)，2008-2019年年均增长(153024-75211)/12 = ***84亿。两者相减，得出的结论是2008年量化宽松所产生的年均货币增量为***84–2500。换句话说，1.725亿美元的QE每年产生3891亿美元的广义货币M2，约占M2总量的60%，即4.6万亿M2和6.4万亿M3。
有了这些数据，我们可以计算出2020年美联储释放的总水量:
2008年三轮QE，总规模1.725万亿美元；
2020年，美联储的资产负债表规模从2019年的3.45万亿美元增加到7.5万亿美元，即去年购买了3万亿美元的国债；
2008年和2020年QE的比例关系:3/1.725 = 1.74(倍)；
根据前面的计算，2008年QE产生了4.6万亿M2和6.4万亿M3，2020年QE产生了M2和M3，即:
2020年M2=1.74 * 4.6 = 8(万亿)；2020年，M3= 1.74 * 6.4 = 11.14(万亿)
在发达经济体，参考M3的货币供应量是合理的。根据《美国广义货币M3的估算方法》一文，2020年美国印钞总量为108905亿。上述方法计算出2020年美国M3增量为11.4万亿，两种算法误差在2%以内，可以忽略不计。
因此，可以得出以下结论:
2020年，美联储推出量化宽松政策，导致货币增量约为11万亿美元。也就是说，去年美国印钞量占美元总量的34%。
如果以2019年为基准，那么2020年，美国的货币总量将超过过去几百年的51%(即11万/215055 = 0.51)。从货币贬值的角度来看，通过印钞，去年美元贬值了三分之一。根据自2008年QE以来印刷的货币数量，美元在过去12年中贬值了60%。美元现在的价值是2007年的3/5。这个算法应该是合理的，而不是媒体推测的部分美元贬值空到2007年的1/7。
这是美联储货币政策释放的水的总量。此外，还有财政政策的***:
去年到目前为止推出的五个抗疫援助项目总额如下:
“家庭优先”法案:1920亿美元；
关怀法案:2.2万亿美元；
工资保障计划:7330亿美元；
以及《反应与救济法案》:9350亿美元；
拜登的***计划:1.9万亿美元；
五个计划总额:5.96万亿美元。
一些媒体把美国政府给民众发放的各种“援助”都当成印钞的数量，这显然是错误的，是低级错误。
美国的货币政策并没有因为疫情而退出。根据美联储的计划，它将从2021年起每月购买1200亿美元的债务。如果该计划持续两年，将产生约2.5万亿美元的QE。这样，到2023年初，美联储的资产负债表将扩大到10万亿美元，尽管经济复苏势头强劲。
从2007年到2019年，美国的年GDP增长率为48%，而广义货币m 2的年增长率为104%，M2减去GDP的增长率为56%。
这是世界上最大的经济体，2020年美国印的钱，也就是一共印了大概11万亿美元。
第二大经济体是中国，2020年广义货币增长10.1%，12月底M2余额218.68万元。相对而言，中国去年在货币超支方面相对克制。然而，根据数据显示，自2013年以来，中国M2的增长已超过100万亿元。用恒大首席经济学家任泽平的话说，上一次达到100万亿用了58年，这次达到100万亿用了不到7年。根据M2增量，在过去的七年里，人民币已经逐渐贬值到2013年的一半。资料显示，2020年之前，中国货币超发高于美国。
看看欧元区的印钞。2020年，欧元区尚未走出欧债危机的泥潭，又面临新冠肺炎疫情，被迫再次开动印钞机。欧洲央行扩大债券购买规模，使其资产负债表从2020年初的4.65万亿欧元增至年底的7万亿欧元，增幅达50%。
欧元区共有19个国家，欧洲央行的广义货币M3从年初的13万亿欧元扩大到年末的14.5万亿欧元，增加了1.5万亿欧元，增长率为10%。看起来不多，但值得注意的是，欧元区的M3在2000年只有5万亿欧元，2008年增加到8.5万亿欧元。然后欧债危机爆发，量化宽松后达到13万亿欧元。2020年，M3进一步扩大到14.5万亿欧元。换句话说，欧元区的M3在过去12年里增长了70%。其货币比2008年贬值了3/5。按照货币的购买力，2005年的1欧元相当于现在的3欧元。
世界第三大经济体是日本。要了解日本的印钞规模，统计分析日本央行的M3就很清楚了。2020年初，日本的广义货币M3 =13.8万万亿日元(1万亿= 1万亿日元)，到年底扩大到14.9万万亿日元。增加了1.1万万亿日元，增幅为7%。由于过去20年日本的印刷基数已经相当大，其2008年的M3仅为103500万亿日元，12年间增长了44%，货币贬值了2008年的2/3左右。
最后，看看英国的货币印刷。2020年初，英国M3=2.85万亿英镑，年末扩大至3.2万亿英镑，增幅12%。2008年金融危机时，英国M3仅为1.97万亿，12年间增长了60%。也就是货币在2008年贬值了60%。
由于货币供应量与国内生产总值高度相关，为了简化计算，我们的经济体与世界国内生产总值的比率用于计算全球货币供应量。根据2019年世界GDP统计，美国年GDP为21.43万亿美元，中国为14.34万亿美元，欧元区19国为13.31万亿美元，日本为5.08万亿美元，英国为2.82美元。这些主要经济体的经济总量为56.98万亿美元，约占2019年世界经济GDP总量的65%。我们用0.65的系数来估计全球货币供给增量的系数。
最后总结一下2020年全球央行放水总量:=(11万亿美元+中国20万亿人民币+1.5万亿欧元+日本1.1万万亿日元+英国0.35万亿英镑)/0.65(GDP系数)
按照外汇价格，结果是=(11+3+1.8+0.98+0.48)万亿美元/0.65。
= 17.26万亿美元/0.65 = 26.55万亿美元
这是2020年全球的广义货币增量。
也就是去年，全球各国央行一共印了约26.55万亿美元。
这相当于2019年全球GDP总量的30%，其中美国印钞最多，占全球印钞规模的40%。
如果要分析2008年金融危机以来全球货币贬值的程度，可以从广义货币供应量中得到相关数据，如下表所示:
一些经济学家认为，货币超发不能只用广义货币增量来衡量。对于一些国家来说，经济增长率高，相应的广义货币增长率也要相对高一些才能与之相适应。按照这种说法，应该用货币增量减去GDP增量来比较货币超发。所以，根据上面的陈述，得出了以下总结:
数据显示，增长越快的经济体，其货币贬值越快。在欧元区，日本和英国的经济在最近十年几乎停滞甚至倒退(如欧元区和英国)。中美两国经济增长幅度较大，对应货币贬值幅度略高。
最后，记下这个数字：26.55万亿美元。这是去年各国央行的放水总量，不管怎么比较，2020年注定将是被永载史册的一年。
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