春节过后，a股市场的一个显著特征就是前期表现占优的股票大幅回调。春节以来(21/02/18-21/09/07，下同)，沪深300指数累计下跌14%。相比之下，春节过后，国证2000、中证1000、中证500指数均取得了明显的超额收益:今年春节以来，国证2000累计上涨34%，中证。很多投资者认为上证50和沪深300代表大盘，中证500代表中盘，中证1000和中证2000代表小盘。他们认为2016年开始的大盘股主导行情已经结束，市值风格正在向小行情切换。但事实真的是这样吗？首先需要讨论用什么指标来代表大小板块。
截至2021年9月7日，沪深两市共有上市公司4460家。我们将所有上市公司分为大市场、中市场和小市场。具体来看，大盘层平均市值560亿元，中位数239亿元；中帽层平均市值***亿元，中位数61亿元；小盘层平均市值28亿元，中位数28亿元。
一般来说，我们经常用上证50、沪深300、中证100等指数代表市场风格，中证500代表中盘，中证1000、中证2000等指数代表小盘风格。结合所有股票的市值分层数据，从各指数成份股的市值来看这个描述是否准确:
上证50、中证100、沪深300可以代表大盘。具体来看，上证50只成份股总市值平均值为3890亿元，中值为2523亿元；中证100成份股平均市值3226亿元，中位数2395亿元；沪深300成份股平均市值为1657亿元，中位数为956亿元。上述三个指数成份股总市值的平均值和中值均高于所有a股大市值层。
中证500可以代表中间市场，中证1000可以代表中间市场。中证500成份股平均总市值274亿元，中位数232亿元，高于中市值层，略低于大市值层；中证1000成份股平均总市值为128亿元，中位数为93亿元，略高于中间市值。如果统计样本全部为a股，平均值为217亿元，中值为61亿元，最接近中证1000。因此，从所有a股市值分层的角度来看，用中证500来刻画中间市场，用中证1000来刻画中间市场更为合适。
郭2000是最接近小市值层的。2000年全国证券交易所总市值平均值为71亿元，中值为53亿元，略高于小盘层，但已经是上述指数中最接近小盘层的了。
综上所述，从各指数成份股的市值来看，上证50、中证100、沪深300代表大盘，中证500代表中盘，中证1000代表中盘，郑国2000代表小盘，比较合适。那么，春节过后，中证500和中证1000指数的优势是否表明市值风格正在下沉？我们认为，从行业结构来看，大小风格指数分化的背后其实是行业的分化。从各指数的行业权重来看，上证50、中证100、沪深300更倾向于大金融、大消费，而中证500、中证1000、中证2000在三只中小指数成份股中，能源材料、制造业占比更大。今年春节以来，钢铁、采矿、有色、电气设备等能源材料和制造业领涨，金融和消费行业表现不佳。成份股更偏向能源材料行业的中证500、中证1000、中证2000指数表现更佳。所以小盘指数领涨，市值下沉的现象背后的本质其实是市场结构分化下的行业轮动。
风险提示：历史表现不一定代表未来。
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