照片来自Canva
7月10日，第一支电子烟在HKEx诞生。
拿到电子烟第一名的，是电子烟界一直备受追捧的元老级人物崔乙幕。虽然电子烟的走势大不如前，但一经上市，S***ller在资本市场引起了一阵热潮。
上市首日，崔乙幕股价一路飙升，较发行价12.40港元/股甚至达到150%至31.00港元/股的高位，市值一度达到1780亿港元。崔乙幕上市前几天，受影响的a股电子烟板块全线大涨，港股相关的电子烟股也大涨。
然而，上市后的第二天，崔乙幕来回奔波。在电子烟行业热度大不如前的情况下，电子烟第一股能否长久存疑。
回来，变小
S***ller并不是电子烟行业的新人，而是麦克威尔改名后的东山再起。
麦克威尔成立于2009年，2015年在新三板上市，2019年退市。麦克威尔退市前市值达到85.3亿元，最后一个交易日为134.76元，较首次发行价上涨10倍。
时隔一年，麦克威尔转身变小，再次进入资本市场。
虽然电子烟深陷舆论争议，但成为电子烟第一人的崔乙幕依然受到资本的青睐。在IPO阶段，崔乙幕引入10家基石投资者认购总额26.36亿港元，录得115倍超额认购，冻结资金超过1000亿元。7月10日，崔乙幕正式在港交所上市，股票代码为“6969”，发行价为每股12.4港元。
上市当天，***all高开28港元，跌至25.05港元，收于31港元，仍较发行价上涨150%，市值1780亿港元。
从麦克威尔到越来越小，越来越小，成立近十一年的他，看着电子烟一开始锋芒毕露，变得火热，再到出口处变得冰冷。现在，崔乙幕渴望接近国际舞台，而他被资本关注的一个重要原因就是他的赚钱程度惊人。
赚钱的利器
还在麦克威尔的时候，斯莫尔就有了电子雾化设备行业“富士康”的称号。
根据Jost Sullivan的数据，2019年，崔乙幕以76.11亿元人民币的收入，占据了全球电子烟市场16.5%的份额。
招股书信息显示，崔乙幕是目前全球最大的电子雾化设备制造商，业务主要面向企业客户和零售客户。
针对企业客户，Simol主要提供封闭式电子雾化设备和电子雾化组件的设计和制造，包括英美烟草、日本烟草、雷诺亚太等；对于零售客户，主要是研究设计自己品牌的开放式电子雾化设备或APV。
在2017 -2019年期间，崔乙幕的收入持续高增长，从7.073亿元人民币增长到76.106亿元人民币，增长率分别为121%、119%和122%。同期全球电子雾化设备市场增长率为116.1%。
从净利润和毛利来看，崔乙幕的表现也不差。其净利润从2016年的1.06亿元增长至2019年的21.74亿元，三年复合增长率超过173%；毛利从2016年的1.72亿元人民币增长至2019年的33.52亿元人民币，增幅超过180%。
可以说，虽然电子烟行业的出路比以前更冷，但***all依然逆市而行。然而，作为电子烟的领头羊，S***ller也很难免受疫情的影响。
疫情受阻，前路未知
疫情影响到了各行各业，身处电子烟行业的Smoll也不例外。
S***ller表示，受疫情影响，其2020年第一季度的产能比最初估计的减少了三分之一，这对其营收造成了非常不利的影响。
与此同时，崔乙幕对零售客户的销售量也有所下降。截至4月30日，其零售客户销售收入同比下降40.5%；销量同比下降33.6%。这是因为生意减少或关店，经销商渠道收入减少。
以及远海疫情未见拐点，也影响了摩尔的海外业务收入。招股书数据显示，2019年美国等地区营收占比79%。
还有一个问题是，S***ller不得不面对自己品牌业务收入的下滑。
崔乙幕面向零售客户的销售业务是APV自主研发的自有品牌。数据显示，2019年，崔乙幕零售客户销售收入为人民币10.42亿元，同比仅增长11%。
较小零售客户销售增速下降的原因是，2016年以来，该产品价格逐年下降。2016年至2019年，SMOR自有品牌产品APV的平均售价分别为159.5元、118.1元、108.9元和81.8元。对此，S***ller在招股书中解释称，由于客户偏好，其调整了较小APV产品的组合。
但不可否认的是，S***ller自有品牌收入下滑，除了疫情，S***ller还要面对很多问题。
风口难做
虽然小众受到资本欢迎，但并不代表电子烟会再来一波。
该规定始终是悬在电子烟行业头上的一把达摩里斯之剑。国内外对电子烟的监管越来越严格。
美国斯摩维尔作为重要的海外战场，有禁止销售油烟味烟草和烟草上市前申请的相关政策。在中国，中国郁躁的家邦作为中转站，在2019年出台了《吸烟(公共卫生)(修订)条例草案2019》；同年10月，**开始网上销售电子烟。
与此同时，电子烟行业的很多玩家也面临着资金链的短缺，需要融资造血。在前期，电子雾化设备的生产厂家要在上游原材料采购、生产基地建设、R&D投资等关键环节投入大量资金，以保证正常运转。
在疫情影响下，很多电子烟品牌都面临困境。福禄电子烟因为资金链紧张，导致拖欠工资，裁员近70%。
例如，强大的美国电子烟领导品牌朱尔也不得不裁员来解决问题。据媒体报道，朱尔4月份裁员近33.3%，从800人到950人不等。
占美国电子烟市场四分之三的朱尔在2019年的估值为380亿美元，但随着政策和新生力量的涌入，其市场份额下降了10%。
在电子烟行业，朱尔这位将军同样举步维艰，千烟大战的场面一去不复返了。虽然长期保持营收和净利润高增速的崔乙幕上市后一度受到资本追捧，但在疫情和政策等因素的影响下，未来的每一步仍需谨慎。
文/刘匡微信官方账号，ID:Liu quan 110
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