(报告监制/作者:渤海证券姚磊)

1.公司简介

1.1.中国领先的整合营销服务提供商。

该公司是一家专业从事整合营销服务的综合性广告传媒企业。其主要业务包括数字媒体营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务。公司成立于2003年，与中国移动、中国电信等优质客户建立了长期稳定的合作关系。同时积极拓展业务版图，整合高校媒体网络资源，并于2015年在新三板挂牌。2014年，公司开始向移动互联网营销领域转型，并于2016年加入中国4A广告协会。是一家专业从事整合营销服务的综合性广告传媒企业。公司于2020年5月28日在上海证券交易所上市交易。凭借专业的整合营销服务能力，其业务已覆盖全国大部分地区。

1.2，股权集中度高。

股权结构稳定且集中，集中度高。截至2022年中报，公司第一大股东青岛多多兴投资有限公司持股26.55%，实际控制人为钱、。第二大股东为青岛中航投资合伙企业，持有三人行传媒12.36%的股份。青岛中航公司员工持有平台，实际控制人仍为钱先生。公司董事长兼总经理钱和夫妇分别直接持有公司12.03%和4.77%的股份。

2.公司基础

2.1.公司简介:综合性广告传媒企业。

该公司是一家专业从事整合营销服务的综合性广告传媒企业。公司主要为客户提供数字营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务。可以为客户进行多场景、广覆盖、高效率的营销信息传播，满足其跨媒体、多渠道的品牌曝光和产品或服务推广的全国性营销需求。

数字营销服务主要分为两类:***和广告方案策划与执行。公司根据客户在互联网媒体上的营销传播需求，为客户提供以创意策划、媒体策略、媒体资源采购、营销效果评估为主要内容的专业服务；活动服务是指在文化活动、节目、展览、路演、会议、新闻发布会或座谈会等各种场景活动中，为客户提供创意策划、文案撰写、场地租赁、材料采购、活动现场管理协调等专业服务；校园媒体营销服务主要包括校园公告栏、操场围栏等校园媒体资源的运营，以及在此基础上的创意策划等相关服务。

下游公司拥有优质的***。公司主要客户包括中国电信、中国移动、中国联通等电信运营商，中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、中国PICC集团等金融客户，JD.COM、滴滴等互联网客户，伊利、农夫山泉、青岛啤酒等快速消费品客户。

2.2.具体业务:数字营销服务业务收入稳步增长。

目前公司主要业务包括数字营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务，商业模式包括销售模式和采购模式两部分。从业绩来看，17 -21年公司整体营收快速增长，其中数字营销服务在公司业绩中占比非常高，是公司业绩的主要增长来源。

数字营销服务是指公司针对客户在互联网媒体上的营销传播需求，为客户提供创意策划、媒体策略、媒体资源采购、营销效果评估的专业服务。公司的数字营销服务可以分为两类:***、广告方案策划和执行。活动服务是指在文化活动、节目、展览、路演、会议、新闻发布会或座谈会等各类活动中，为客户提供创意策划、文案撰写、场地租赁、材料采购、活动现场管理、协调等专业服务。公司积累了丰富的活动策划和执行经验，可以为客户设计互动性、体验式、感染力的活动营销方案。通过在不同场景中植入客户品牌和产品服务信息，增强传播效果，满足广告主品牌推广、产品营销等多元化营销需求；或者依托专业的会议组织管理能力，顺利完成客户会议活动计划的实施，实现客户高标准的会议组织要求。

校园媒体营销服务主要包括校园公告栏、操场围栏等校园媒体资源的运营，以及在此基础上的创意策划等相关服务。公司构建了覆盖面广的校园媒体网络，具有强大的校园媒体资源先发优势和规模优势。目前公司运营的校园媒体有校园公告栏、校园操场围栏、校园食堂餐桌贴、新生手册、灯箱、车棚、休息座棚、公交候车亭等。，覆盖学生课外活动、用餐、出行等多种场景，能够满足客户在校园领域多场景传播营销信息的需求。种类丰富、分布广泛的大量校园媒体网络是公司在校园媒体营销领域的核心竞争力。目前，公司在该领域的国内市场竞争中一直处于领先地位。

2.3.业绩稳步增长，费用率总体稳定。

过去五年，公司营收保持稳定增长，从17-21年的7.58亿元增长到35.71亿元。收入同比增速有所波动，但仍保持在较高水平。业绩的快速增长得益于公司在报告期内拓展通用别克、东风本田等新的头部车客户，同时加大挖掘消费品、电信运营商、金融等行业原有头部存量客户的增量预算。2002年上半年，公司收入同比增长44.85%，保持稳定增长态势。期间公司归母净利润也保持高速增长，从17年的0.98亿元增长到21年的5.05亿元；2002年上半年，公司实现归母净利润2.16亿元，同比增长29.51%。

公司三项费用随着业务规模扩大，但相对占比呈下降趋势。期内，公司费用随着业务规模的扩大呈现持续增长趋势，而三项费用增速不及收入增速，使得费用率整体呈下降趋势。其中，销售费用率从2018年的8.12%降至2020年的3.96%，管理费用率从2018年的3.14%降至2020年的1.58%。公司的规模优势和费用控制能力不断得到体现。2021年公司销售费用率和管理费用率上升，主要是公司努力拓展市场，人员增加以及当年不再享受社保减免所致。总的来说，成本变化不大。

17年-21年，公司财务费用率一直处于下降趋势，主要是银行存款利息收入增加。2002年上半年增加，主要是银行融资增加，本期利息费用和本期信用证票据贴现费用增加，利息收入减少。

3.行业分析

Questmobile数据显示，2021年国内互联网广告市场规模为3578.2亿元，同比增长11.3%，增速较20年有所放缓。2002年上半年，国内互联网广告市场规模为2903.6亿元，同比下降-2.3%，主要受疫情和经济周期影响。预计下半年市场景气度将逐步回升。从2022年国内互联网广告细分市场的媒体容量分布来看，除了移动社交、移动视频、外呼服务等部分垂直场景外，很难找到用户规模和用户粘性都在增加的领域，细分市场的差异化效应明显。2022年上半年，从国内互联网广告TOP5媒体来看，视频和社交媒体继续获得广告主的青睐，同比有所增长，而新闻资讯和系统工具类媒体出现小幅下滑。

2022年上半年，国内视频头部媒体，如Tik Tok，在用户粘性较高的基础上，用户规模进一步提升，显示出持续增长的潜力；垂直媒体开始向纵深延伸其公众注意价值。从广告类型分布来看，2022年上半年，以美妆、个人护理、社交为代表的行业将广告投放重点放在短视频和长视频上。以导流和销售为目的的企业，如综合电商、汽车等，其广告主要集中在图形信息流上。

展望2022年下半年，预计国内互联网广告市场将会有更多针对家庭大屏等场景的接触，OTT和智能硬件广告的细分市场将进一步抢占PC广告的市场份额，整体渠道分布将会有所调整。展望2022年下半年，预计电商广告将逐步转向社交广告链接的销售转化和品牌建设。广告主将继续深化对双媒体渠道的投入，强转化将成为核心诉求。此外，随着下半年双11、双12等电商促销节点的到来，电商广告将进一步释放广告主的营销需求，从而增加下半年的投放成本。

4.商业亮点

4.1.专业整合营销服务能力

公司具有专业的整合营销服务能力。在洞察客户品牌的市场定位、发现客户产品或服务的营销亮点的基础上，结合自身在数字营销、场景活动、校园媒体营销等方面的布局，为客户提供品牌战略、创意策划、内容制作、媒体策略、广告投放、活动执行、效果评估及优化的全流程整合营销服务，高效满足客户全国范围的跨媒体、多渠道的品牌曝光及产品或优化。

公司在汽车行业整合营销服务领域具有独特优势。公司整合了媒体、场景、线上线下等营销信息传播渠道，能够多场景、广覆盖、高效率地传播客户营销信息，能够有效解决汽车行业客户仅通过线上营销难以触及消费者购买意向，或者线下营销只能覆盖有限人群的痛点。2021年，公司凭借专业的整合营销服务能力，中标东风本田2022年度网络***项目及一汽丰田新车型品牌推广传播等营销服务。此前，它已成功地为一汽大众、一汽奔腾、一汽丰田、SAIC托尼凯迪拉克、东风本田和长城汽车提供了优质的品牌营销服务。作为一家具备线上线下整合营销能力、针对客户的组合营销策略的专业广告传媒公司，公司有信心在未来继续以更大的营销预算赢得更多头部车客户的青睐和信任，确保业绩的持续增长。

4.2.覆盖线上和线下媒体资源网络

公司拥有媒体与场景、线上线下等整合营销信息传播渠道。，能够多场景、广覆盖、高效率地传播客户的营销信息，帮助客户实现吸引营销受众注意力、促进购买行为、维护消费者忠诚度的营销目标。在线媒体资源方面，公司拥有大量分布广泛的校园媒体资源网络。截至2019年底，公司校园媒体网络已覆盖全国31个省(自治区、直辖市)的800多所高校。依托广泛分布的校园媒体资源，公司可为客户提供全国目标受众的精准营销信息传播渠道，满足客户大范围、快速传播营销信息的营销需求。

在网络媒体资源方面，公司与国内多家知名互联网媒体建立了良好的业务合作关系，包括字节跳动(运营今日头条、Tik Tok等app)、腾讯、新浪(含新浪微博)、搜狐、网易、爱奇艺、优酷、People.com、Phoenix.com等多家国内知名互联网媒体。近年来，公司获得了字节跳动2020年服务突破合作伙伴奖、腾讯招商引资杰出贡献奖、腾讯招商引资杰出贡献奖、百度品牌突破奖、JD.COM杰出贡献奖、2021年搜狐金奖、喜马拉雅奖等，并在业内赢得了良好的口碑和认可。在与媒体的合作过程中，公司积累了丰富的媒体资源整合经验，有能力满足客户对跨媒体数字营销信息的需求。

4.3.许多合作良好的知名客户

目前，公司凭借专业的整合营销服务能力，在广告行业树立了较高的品牌知名度，并长期得到众多国民经济重要领域大型知名企业客户的认可，持续为其提供整合营销服务。公司主要客户包括中国电信、中国移动、中国联通等电信运营商，中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、中国光大银行、中国人保集团等金融客户，JD.COM、滴滴等互联网客户，伊利、农夫山泉、青岛啤酒、华润怡宝等快速消费品客户，一汽大众、一汽丰田、东风本田等汽车客户。公司的优质客户保证了业务的可持续性，同时凭借积累的优质客户营销案例，公司不断挖掘新的***，发掘新的商机，进一步拓展营销服务对象。

公司持续拓展新的优质客户，在数量和结构上构建核心竞争优势。2021年，公司新开华润集团旗下怡宝、雪花、喜力、海天叶巍等快消品客户，医美行业头部企业杨东鑫生物、国家体育总局体育***管理中心等新消费客户，邮储银行、民生银行等金融行业优质客户，以及东风本田、一汽丰田等客户。客户数量和结构进一步改善，为公司业绩增长保驾护航。

4.4.高素质复合型人才队伍

在公司运营过程中，我们高度重视人才队伍的建设，建立健全符合公司特点的人才培养体系，自主培养了一批高素质人才。此外，公司还积极通过对外招聘提升员工的整体素质水平，招聘了一批曾在国际知名4A广告公司工作过的专业人士。目前，公司已建立了一支包括高级管理人员和中层业务骨干在内的高素质人才队伍，在创意策划、内容制作、媒体策略、媒体资源采购等方面拥有强大的复合型人才储备。

公司创始人、董事长兼总经理钱先生长期致力于广告行业，具有丰富的经营管理经验。公司管理层和主要业务人员长期在公司工作，通过青岛大众银行或实施限制性股票激励计划持有公司股份。人才队伍相对稳定。2021年，公司设立核心人才培养项目“星星计划”，推进学习型组织建设，将业务发展需求与员工自我提升需求相结合，不断完善分层次、专业化的人才培养体系。同时，公司注重完善员工的长期激励机制，完善“长跑”核心人才储备。上市前，通过员工持股平台鼓励35名公司管理层和核心骨干成为合伙人。上市后，50个新人通过2020年限制性股票激励计划和2022年限制性股票激励计划成为合伙人。共有85人成为公司合伙人，真正实现了与员工的共同成功和价值共生。

公司骨干多次获得业内知名奖项，如法国戛纳创意媒体铜狮奖、英国伦敦戛纳户外广告铜狮奖、克里奥尔广告节设计铜奖、亚太广告节设计金奖、新加坡亚太广告节设计金奖、艾菲实用奖、长城奖等。，体现了公司人才团队丰富的营销经验和强大的创意策划能力。

4.5.高调的品牌形象

在不断发展的过程中，公司通过优质的服务和高素质的人才团队赢得了众多客户和供应商的信任，在广告行业树立了知名的品牌形象。公司获得中国广播协会“数字营销一流广告企业”认证，报告期内获得多个广告行业新锐奖项，包括第十三届金网奖:投放与直播类金奖、内容营销类银奖、体育营销类银奖、自制栏目及迷你剧类银奖、场景营销类铜奖、私人营销类铜奖、社交营销类铜奖。项目铜奖，荣获第28届中国国际广告节2021整合营销金奖、2021数字营销金奖、互动创意银奖、媒体营销银奖，体现了公司专业的整合营销服务能力和强大的品牌知名度。品牌形象已经成为上市公司的重要竞争优势。

(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。有关信息，请参阅原始报告。)

精选报告来源:【未来智库】